反弹的号角能吹了吗？

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张忆 费天元 丁晋灵 

连日来笼罩在A股市场上的灰霾，在本周五终于有了一点消散的迹象。

连续下跌还会继续吗？

反弹开始了吗？

可以加仓吗？

满仓有回本希望吗？

这一切……小编不敢回答，怕打脸。

不过，我们应该用积极的、发展的眼光看待问题，至少，小编今天就发现了市场中的几个可关注的信号。

权重股领衔护盘 

背后可能不简单

今日早盘，三大股指集体低开，略微挣扎后陷入下跌通道，不久之后便相继再创4年新低。仅从股指走势上看，似乎又要重蹈周一、周四大跌的覆辙，但部分板块及个股的表现却颇有些微妙。

在周一、周四的指数大跌过程中，银行、食品饮料两大权重行业扮演了带头砸盘的角色。以各自行业中最具代表性的个股为例，工商银行周一、周四分别下跌3.64%和2.70%，贵州茅台分别下跌6.01%和3.86%。

而在今日早盘，虽然指数表现依然萎靡不振，但银行、食品饮料行业却走得十分强势。就在三大股指再创4年新低之际，工商银行、贵州茅台股价却维持在红盘运行，贵州茅台甚至长时间保有2%左右的涨幅。

如此情形在本周前两次指数大跌中是不曾出现的，事后来看，一定程度为后来的反转埋下伏笔。
 

期待已久的反转终于来临了， 除了银行、消费板块涨幅进一步扩大之外，基建股也加入到抬拉指数的阵营，中国铁建、中国交建等“中字头”股票直线拉升，水泥、钢铁等相关板块同样快速崛起，上证50表现最为优异，涨幅达2.24%。

截至今日收盘，上证指数成功收复2600点关口。不仅A股终于迎来反转走势，港股三大股指也均收涨，个股中最近连跌了10天的腾讯控股盘中大涨超8%。

反转的先锋部队是谁？

申万一级行业中，食品饮料行业涨幅居首，整体上涨2.92%，涪陵榨菜、今世缘涨幅超过5%，贵州茅台、洋河股份、海天味业等涨逾3%。银行行业表现强势，工商银行、农业银行等涨逾2%。建筑材料行业快速升温，海螺水泥、华新水泥涨逾5%。钢铁、采掘行业同样涨幅靠前。

当然了，权重板块领衔护盘带来的跷跷板效应不容忽视——尽管三大股指全线反弹，但仍有2189只个股出现下跌，占比59.97%，其中有53只个股遭遇跌停。　

期指四合约重现集体升水态势

A股迎来反弹，IH期指主力合约也由贴水转为升水，IF、IC主力合约的贴水幅度则较前日有所收窄。而自9月以来，IH远月合约升水幅度高于近月合约的现象已成常态。

机构人士指出，IH期指合约升水幅度出现“远强近弱”现象，反映资金相对看好上证50所代表的蓝筹股的中期走势。

周四，受大盘大跌影响，IH期指主力合约由升水转贴水。截至今日收盘，IH主力合约已由前日的贴水3.7点转为升水2.47点，下月、下季和隔季合约则分别升水9.87点、17.87点和26.87点。

对IH主力合约为何由贴水恢复升水，中信期货研究咨询部副总经理刘宾指出：这主要是由于市场信心并未丧失，投资者情绪随大盘企稳。不过，升水幅度尚不及大跌之前，说明修复力度还不足，投资者较为谨慎。

自9月以来，IH期指各合约频现升水，且“远强近弱”现象已成常态，远月合约与近月合约的价差出现小幅扩张。近一个月内，价差最大曾扩张至25.6点（10月9日）。

弘业期货金融研究院介绍，根据股指期货的定价公式，远月合约的持仓成本较高，升水幅度本应高于近月，而若远月合约与近月合约的价差出现持续扩张，或经常出现触发远近月套利机会的价差，才可能说明投资者看好市场中期走势。

由此，IH期指的“远强近弱”，说明投资者对上证50等权重股的中期走势相对乐观。

反观另两大期指，IF、IC主力合约均贴水1.73点和10.84点。对此，有机构人士表示，由于后市较被看好的金融和基建板块在上证50指数中所占权重较大，IH合约相比其他两大期指合约较为抗跌，也成为反弹先行指标。

展望后市，东证期货研究所研究员李智祥认为，目前期指整体处于偏弱的状态，反弹仍需政策面配合。因此，预计近期期指会以震荡为主，而以上证50为代表的权重股中期看来或可维持相对强势。 

北向资金终止净卖出

伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。在活跃个股方面，茅台、格力等一批公司受资金青睐。

本周，在A股随外围市场大幅回调的前四个交易日里，北向资金分别净流出97亿、31亿、16亿和36亿。

所以，尽管12日北向资金恢复净买入，但全周来看，北向资金仍在净卖出，且累计净卖出额达169.67亿元，为沪港通开通以来第二大单周净流出规模。

个股方面，前四个交易日遭北上资金集中抛售的不少个股，周五也恢复了净买入的态势。

先从沪股通及深股通十大成交活跃股这一维度看，前四个交易日分别遭累计净卖出29.75亿和28.81亿的中国平安和贵州茅台，周五分别获得950万和4.4亿的净买入。

前四个交易日招商银行和海螺水泥的累计净卖出额分别达到7.9亿和2.45亿元，周五均获得超过7000万的净流入。

前四个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。

而前四个交易日获北向资金逆势净买入超过3亿元的伊利股份，周五则小幅净流出了1530万。

但恒瑞医药、海康威视和五粮液全周分别累计净卖出12.4亿、25亿和13亿。

若从沪深股通持股数变化的维度看，据上证资讯统计，有超过600只个股在节后四个交易日中获北向资金逆市加仓，占沪深股通标的总数的比例超过30%。

在这部分个股中，前四个交易日每天获北向资金连续加仓的个股有接近120只，其中，节前持股数超过100万股，且累计增持幅度超过50%的个股有平高电气、华闻传媒、华西能源、太钢不锈等20只个股。

机构如何看后市

天风证券分析称，在大类资产方面，从周期理论出发，股票资产开始逐渐具备配置价值，长期资金应当可以增加股票资产的配置。在股票市场风格方面，在情绪主导的现阶段，应当仍以防御类和价值类为底仓，并逐步开始更多关注和研究成长类板块。

具体到行业方面，天风证券有了更细致的配置建议：

嘉实财富研究认为当前A股向上的机会远大于继续深跌的风险。爱建证券表示，当前市场整体业绩和估值已经具备较高的安全边际，这是市场未来稳定的基础，因此对于下行空间不必过于悲观。但是，未来市场的上升空间在于公司业绩的提升，这与宏观环境的改善相关。

光大证券觉得四季度市场有望出现转机。建议以银行为主的高股息标的作为底仓，把握军工等科创股的政策窗口期。此外，消费股的杀跌空间已经有限，需要静待长期配置机会的到来。

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编辑：朱茵

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